Bitcoin-Mining vs. Goldabbau

Eine Gegenüberstellung der Wirtschaftlichkeit, Risiken und strukturellen Vorteile von zwei kapitalintensiven Branchen.

Gold und Bitcoin werden oft als knappe, nicht-staatliche Vermögenswerte verglichen. Doch während viel über ihre Investitionsmöglichkeiten als Wertaufbewahrungsmittel geschrieben wurde, ziehen weniger den Vergleich auf Produktionsebene. Beide Vermögenswerte beruhen auf Mining – der eine auf dem physischen, der andere auf dem digitalen Abbau –, um ein neues Angebot zu schaffen. Beide Branchen sind durch eine zyklische Wirtschaft, hohe Kapitalintensität und enge Bindung an die Energiemärkte gekennzeichnet.

Die Mechanismen und Anreize des Bitcoin-Minings unterscheiden sich jedoch auf subtile Art vom Goldabbau, was letztlich einen großen Einfluss darauf hat, wie die Wirtschaft und die Strategien der Branchenteilnehmer aufgebaut sind und sich entwickeln. In diesem Bericht werden Sie einige ihrer Gemeinsamkeiten, aber auch ihre wesentlichen Unterschiede kennenlernen.

Die Knappheit von Vermögenswerten ergibt sich aus physischem und rechnerischem Mining

Der Goldabbau ist ein jahrhundertealtes Verfahren zur Gewinnung und Veredelung eines Metalls aus der Erde. Er erfordert die Ermittlung rentabler Goldvorkommen, die Sicherstellung von Genehmigungen und Landzugang sowie den Einsatz schwerer Maschinen, um das Erz aus dem Boden zu holen – gefolgt von einer chemischen Behandlung, um das Metall für den nachgelagerten Vertrieb abzutrennen.

Beim Bitcoin-Mining hingegen wird ein Rechenprozess wiederholt, um Stapel von Bitcoin-Transaktionen abzuwickeln und neu ausgegebene Coins plus Gebühren zu verdienen. Dieser Prozess, bekannt als Generierung von „Proofs of Work“, beinhaltet die Beschaffung von Rackspace, Strom und spezieller Hardware (ASICS), um die Berechnungen effizient durchzuführen – gefolgt von einer Internetverbindung, um die Ergebnisse an das Bitcoin-Netzwerk zu senden.

In beiden Systemen ist der Abbau von Rohstoffen ein unvermeidlich kostspieliger Prozess, der die Knappheit des jeweiligen Gutes unterstreicht: Bitcoin wird durch Code und Wettbewerb bestimmt, Gold durch den physischen und geologischen Fundort. Aber die Art und Weise, wie Knappheit gewonnen wird, sowie die Ökonomie der Erzeuger – und wie sich beide im Laufe der Zeit entwickeln – ähneln sich kaum.

Die Ökonomie des Bitcoin-Minings wird durch Wettbewerb, Hardware-Zyklen und verschiedene Einnahmequellen bestimmt

Der Goldabbau ist wirtschaftlich relativ gut vorhersehbar. Unternehmen modellieren Reservenschätzungen, Erzgehalte und Abbauzeiten mit angemessener Genauigkeit, obwohl die anfänglichen Schätzungen immer noch weit von der Realität entfernt sein können: Etwa eines von fünf erschlossenen Goldabbauprojekten erweist sich während seines Lebenszyklus als rentabel. Die Hauptkosten – Arbeitskraft, Energie, Ausrüstung, Einhaltung von Vorschriften und Sanierung – werden bereits im Voraus genau geplant. Bei den Abschreibungen handelt es sich meist um die normale Abnutzung von Maschinen oder den Abbau von Reserven. Die primäre kurz- bis mittelfristige Ungewissheit ist oft der notorisch konstante Marktpreis von Gold selbst. Darüber hinaus können fast alle diese Input-Kosten wirksam abgesichert werden.

Bitcoin-Mining ist hingegen viel dynamischer und unberechenbarer. Die Unternehmenseinnahmen hängen nicht nur vom relativ volatilen Marktpreis von Bitcoin ab, sondern auch von ihrem Anteil an der globalen Hashrate (sprich: dem globalen Wettbewerb). Wenn andere ihre Aktivitäten aggressiver ausweiten, kann Ihr relativer Output sinken, selbst wenn sich Ihre Mining-Tätigkeiten nicht ändern. Diese ständige Veränderung müssen Betreiber berücksichtigen.

Der erste Unterschied besteht also darin, dass im Gegensatz zum Goldabbau, bei dem die Produktionsprognosen recht stabil sind, die Bitcoin-Miner mit der Ungewissheit konfrontiert sind, dass ihre Produktion von den Ein- und Austritten und Strategien anderer Branchenteilnehmer abhängt.

Eine der wichtigsten Kosten von Bitcoin-Mining-Unternehmen ist die Abschreibung, genauer gesagt die Abschreibung von ASIC-Maschinen. Diese Chips in den Bitcoin-Mining-Maschinen werden immer leistungsfähiger, was Unternehmen dazu veranlasst, aufzurüsten, um wettbewerbsfähig zu bleiben, lange bevor die Technik auf natürliche Weise verschleißt. Dies bedeutet, dass die Abschreibung auf einer Zeitachse des technischen Fortschritts und nicht des physischen Verfalls erfolgt. Es handelt sich also um eine große Ausgabe – wenn auch keine finanzielle –, die einen wesentlichen Unterschied zum Goldabbau darstellt, bei dem die Ausrüstung länger nutzbar bleibt, da diese bereits den Großteil der Leistungssteigerung in ihren Maschinen erfahren hat.

Das Zusammenspiel von wettbewerbsbedingten Schwankungen und kurzen Abschreibungszyklen in der Bitcoin-Produktion führt zu einem ständigen Druck, in neue Hardware zu investieren, um das Produktionsniveau aufrechtzuerhalten – eine Falle, die Fachleute oft als „ASIC-Hamsterrad“ bezeichnen.

Ein weiterer, diesmal positiver, grundlegender Unterschied liegt in der Einnahmenstruktur. Beim Goldabbau verdient man nur durch die Förderung und den Verkauf von nicht freigegebenen, in Reserven gelagerten Vorräten. Bitcoin-Miner verdienen dagegen sowohl am Abbau des nicht freigegebenen Angebots als auch an den Transaktionsgebühren. Die Transaktionsgebühren bieten den Minern eine Einnahmequelle aus dem bereits freigegebenen Angebot, das abhängig von der Nachfrage nach Bitcoin-Transfers schwankt. Da sich Bitcoin der Obergrenze von 21 Millionen Coins nähert, werden Gebühren zu einer immer wichtigeren Einnahmequelle – eine Dynamik, über die Goldproduzenten nicht verfügen.

Ein letzter, insbesondere langfristiger Vorteil von Bitcoin-Mining ist die Möglichkeit, ein betriebliches Nebenprodukt zu verwerten: Wärme. Wenn Strom durch die Maschinen fließt, entsteht eine beträchtliche Wärmeenergie, die aufgefangen und für sekundäre Zwecke genutzt werden kann, z. B. für industrielle Prozesse, den Anbau in Gewächshäusern, Heizungen oder Fernwärme. Dadurch lassen sich völlig neue Einnahmequellen erschließen. Der Einfluss von Wärmenutzung wird vermutlich zunehmen, da Mining-Maschinen immer mehr zu Massenware werden und sich die Abschreibungszeiträume verlängern. Beschäftigte im Goldabbau können ähnlich von verkaufsfähigen Nebenprodukten wie Silber oder Zink profitieren – Elemente, die normalerweise im Rahmen der Projektplanung ermittelt und als Ausgleich für die Goldproduktionskosten gehandhabt werden.

Bitcoin-Mining bietet eine vielversprechendere ökologische Zukunft als Gold

Es ist allgemein bekannt, dass der Goldabbau von Natur aus extraktiv ist und bleibende physische Spuren hinterlässt: Abholzung, Wasserverschmutzung, Absetzbecken und zerstörte Ökosysteme. In vielen Regionen gibt es auch Bedenken hinsichtlich der Rechte an Grund und Boden sowie der Arbeitssicherheit.

Das Bitcoin-Mining hingegen ist nicht physisch extraktiv und vollständig stromabhängig. Das eröffnet Möglichkeiten der Integration – anstelle von Konflikten – mit der lokalen Infrastruktur. Da Miner mobil und unterbrechbar sind, können sie als Netzstabilisatoren dienen und ansonsten verschwendete oder ungenutzte Energiequellen wie abgefackeltes Gas, überlastete Wasserkraft oder gedrosselte Wind- und Solarenergie zu Geld machen.

Was viele nicht wissen, ist, dass das Bitcoin-Mining auch eine vielversprechende Möglichkeit zur Subvention sauberer Energie und Rechtfertigung eines Netzanschlusses bietet. Durch die Zusammenlegung mit der Stromerzeugung aus erneuerbaren oder nuklearen Energiequellen können Mining-Unternehmen die Wirtschaftlichkeit ihrer Projekte verbessern, bevor sie an das Stromnetz angeschlossen werden – ohne auf öffentliche Subventionierung angewiesen zu sein.

Abschließend sei darauf hingewiesen, dass das Kohlenstoffprofil von Bitcoin im Vergleich zu traditionellen Industrien im Durchschnitt niedriger und transparenter ist. Vermutlich ist es sogar Voraussetzung für einen reibungslosen Übergang zu Stromnetzen mit hohem Anteil an erneuerbaren Energien.

Schnellere Zyklen und technologisches Renommee bestimmen die Investitionsprofile im Bitcoin-Mining

Beide Wirtschaftszweige sind zyklisch und unterliegen der Preisentwicklung für die von ihnen produzierten Güter. Doch während der Goldabbau in der Regel nach mehrjährigen Zeitplänen stattfindet, können Bitcoin-Miner ihren Betrieb je nach Marktlage schneller hoch- oder runterfahren. Das macht das Bitcoin-Mining flexibler, aber auch unbeständiger.

Börsennotierte Bitcoin-Mining-Unternehmen werden in der Regel wie Tech-Aktien mit hohem Beta gehandelt, was ihre Abhängigkeit vom Bitcoin-Preis und der allgemeinen Risikostimmung widerspiegelt. Tatsächlich ordnen mehrere Marktdatenanbieter börsennotierte Bitcoin-Miner dem Technologiesektor zu und nicht den traditionellen Energie- oder Rohstoffbereichen.

Goldabbauunternehmen sind jedoch schon länger etabliert und sichern häufig die künftige Produktion ab, was die Anfälligkeit für Preisschwankungen des Goldes verringern kann. Sie werden im Allgemeinen dem Rohstoffsektor zugeordnet und eher wie traditionelle Rohstoffproduzenten bewertet.

Auch bei der Kapitalbildung gibt es Unterschiede. Goldproduzenten beschaffen ihr Kapital in der Regel auf Grundlage von Reservenschätzungen und langfristigen Abbauplänen. Bitcoin-Miner erlangen Kapital oft auf opportunistische Weise – in jüngster Vergangenheit oft durch direkte oder wandelbare Aktienemissionen –, um schnelle Hardware-Upgrades oder Erweiterungen von Rechenzentren zu finanzieren. Infolgedessen sind sie stärker von der Marktstimmung und dem Zyklus-Timing abhängig und neigen dazu, über kürzere Reinvestitionszeiträume zu arbeiten.

Bitcoin-Mining bietet Engagement in Energie-, Datenverarbeitungs- und zukünftigen Finanznetzwerken

Auch wenn Gold und Bitcoin langfristig konvergieren und ähnliche makroökonomische Funktionen erfüllen können, sind ihre Produktionsökosysteme strukturell unterschiedlich. Der Abbau von Gold ist langsamer, physisch und ressourcenintensiv. Bitcoin-Mining ist schneller, modularer und wird wahrscheinlich zunehmend in moderne Energiesysteme integriert werden.

Für Anleger bedeutet das, dass das Bitcoin-Mining eine unvollkommene digitale Analogie zum Goldabbau ist. Vielmehr stellt es eine neue Klasse von kapitalintensiven Infrastrukturen dar, die einen Engagement-Mix in Rohstoffzyklen, Energiemärkten und technologischen Umwälzungen bietet. Langfristig orientierte Anleger sollten Bitcoin als eine eigenständige, aufstrebende Art von Vermögenswerten mit einzigartigen Grundlagen betrachten, zumal die Transaktionsgebühren an Bedeutung gewinnen und sich die Energiepartnerschaften weiterentwickeln.

Das Verständnis dieser Nuancen ist unserer Meinung nach notwendig, um fundierte Investitionsentscheidungen in dem dezentralen Finanzsystem zu treffen, das die Gesellschaft zunehmend ansteuert.

Als Investition bieten Bitcoin-Miner nicht nur das Engagement in Knappheit, sondern auch Beteiligung am Wachstum der Infrastruktur von Rechenzentren und Energiemärkten sowie an der Monetarisierung von Rechenleistung –eine Konvergenz, die traditioneller Abbau einfach nicht erfasst.