Einblicke in die 13F-Berichte von Bitcoin ETFs in Q1 2025, die Neugewichtung institutioneller Anleger

Die jüngsten 13F-Berichte an die SEC markieren den ersten vierteljährlichen Rückgang der professionellen Bestände seit der Auflegung der US-Spot-Bitcoin-ETFs im Januar 2024. Die Anlageverwalter, die ihren Wertpapierbesitz melden müssen, wenn sie mehr als 100 Millionen USD verwalten, meldeten zum Ende des ersten Quartals 2025 Bitcoin-ETF-Bestände in Höhe von 21,2 Milliarden USD, ein Rückgang um 23 % gegenüber 27,4 Milliarden USD im vierten Quartal 2024. Relativ gesehen ist dies ein stärkerer Rückgang als der gesamte US-amerikanische Bitcoin-ETF-Markt, der um 12 % gefallen ist und zum Ende des ersten Quartals ein verwaltetes Vermögen von insgesamt 92,3 Milliarden USD aufwies.

Allerdings gibt es auch Lichtblicke, vor allem wenn man bedenkt, dass der Bitcoin-Kurs im Vergleich zum Vorquartal um 11 % gefallen ist, was bedeutet, dass ein Großteil des Rückgangs des verwalteten Vermögens auf den Marktpreis und nicht auf eine Verringerung der Positionsgröße zurückzuführen ist. Diese Berichte vermitteln uns eigentlich ein Bild, das auf Grundlage der oberflächlichen Zahlen nicht intuitiv ist.

Obwohl das Gesamtbild dasselbe ist wie beim letzten Mal: Die US-amerikanischen Bitcoin-ETFs erweisen sich als sehr attraktives Vehikel für ein Engagement, wobei der Großteil des Besitzes bei Privatanlegern oder kleineren Firmen verbleibt. Allerdings erwarten wir immer noch, dass zu gegebener Zeit größere Firmen mit längeren Anlagehorizonten investieren werden.

Professionelle Anleger halten trotz Rückgängen einen bedeutenden Marktanteil

Nach wahrscheinlich taktischen Verkäufen halten institutionelle Anleger einen Anteil von 22,9 % am gesamten verwalteten US-Bitcoin-ETF-Vermögen, ein deutlicher Rückgang gegenüber 26,3 % im vierten Quartal 2024.

Bestände nach Institutionstyp zeigen strategische Neugewichtung

Die Betrachtung der BTC-Bestände ermöglicht es uns, Preiseffekte zu eliminieren und Änderungen in der Positionsgröße zu erkennen. Die BTC-Bestände der Berater stiegen im Quartalsvergleich, während die Hedgefonds ihr Engagement um fast ein Drittel reduzierten, was unserer Ansicht nach auf ein weniger kurzfristiges taktisches und ein längerfristiges strategisches Engagement hindeutet. Die Rotation deutet darauf hin, dass Hedgefonds Gewinne eingestrichen haben – was angesichts des Anstiegs des Bitcoin-Preises von 60.000 auf 100.000 verständlich ist – und Berater die Portfolios ihrer Kunden kontinuierlich in Richtung Bitcoin umschichten Ein weiterer und möglicherweise der wichtigste Grund für den Rückgang der Hedgefonds ist die Auflösung von Basisgeschäften, einer weitverbreiteten Arbitragestrategie, die mit dem Rückgang der Futures-Prämien an Attraktivität verloren hat.

Bei der Aufschlüsselung der Anlageverwalter nach Typ des Fonds haben wir festgestellt, dass Berater mit 50 % aller 13-F-Bitcoin-ETF-Vermögenswerte wieder die führende Position innehaben. Hedgefonds folgten mit einem Anteil von 32 %, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Vorquartal (41 %). Erwartungsgemäß waren Berater mit 81 % der Gesamtzahl der 13-F-Anlageverwalter gegenüber anderen Institutionen deutlich in der Überzahl.

Nennenswerte Investitionssteigerungen:

• Blackrock, Inc (Anlageberater): Erhöhte seine Position von 0 auf 217 Mio. USD

• Goldman Sachs (Anlageberater): Erhöhte seine Position um 206 Mio. USD

• Macquarie Group (Anlageberater): Erhöhte seine Position um 136 Mio. USD

• Brown University (Endowment): Erhöhte seine Position von 0 auf 5 Mio. USD

• Staatsfonds Mubadala von Abu Dhabi (Regierung): Erhöhte seine Position auf 411 Mio. USD

Nennenswerte Investitionsrückgänge:

• Wisconsin Board (Rentenfonds): Verringerte seine Position von 323 Mio. USD auf 0

• Millennium Management (Hedgefonds): Verringerte seine Position um 980 Mio. USD

• Bracebridge Capital (Anlageberater): Verringerte seine Position von 335 Mio. USD auf 0

• Van Eck Associates Corp (Anlageberater): Verringerte seine Position um 349 Mio. USD

• Jericho Capital Asset Management (Hedgefonds): Verringerte seine Position um 380 Mio. USD

Drei dominierende Produkte haben sich zu den Favoriten der institutionellen Anleger entwickelt und machen mehr als 85 % aller 13F-Anlageverwalter-Bestände aus:

• IBIT (iShares Bitcoin Trust): Bleibt die erste Wahl für institutionelle Anleger; Anlageverwalter halten 12,7 Milliarden USD (31,5 % des gesamten verwalteten Vermögens).

• FBTC (Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund): Anlageverwalter halten 3,6 Milliarden USD, was 25,5 % ihres verwalteten Vermögens entspricht.

• GBTC (Grayscale Bitcoin Trust): Obwohl er zurückfällt, bleibt er mit 2,2 Mrd. USD von Anlageverwalter bzw. 13,1 % seines verwalteten Vermögens wettbewerbsfähig.

Unternehmen akkumulieren, während Finanzinstitute sich strategisch neu positionieren

Die Bitcoin-Akzeptanz hat sich im vergangenen Quartal vor allem auf Unternehmen und weniger auf Finanzfachleute konzentriert, da viele Unternehmen auf das Microstrategy-Modell umgestiegen sind. Der Bestand an BTC im Besitz von Unternehmen ist von 1,68 Mio. BTC zu Beginn des Jahres 2025 auf 1,87 Mio. BTC am Ende des ersten Quartals und 1,98 Mio. BTC zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts am 18. Mai gestiegen. Das ist im laufenden Jahr ein Anstieg von 18,67 % (Quelle).

Das ist ein ziemlicher Kontrast zum Rückgang des BTC-Engagements der 13-F-Anlageverwalter um -12,8 %. Unserer Ansicht nach ist dies jedoch das Ergebnis von Gewinnmitnahmen und des Ausstiegs aus Bitcoin-Positionen, die nach den US-Wahlen und der ETF-Einführung erhebliche Gewinne erzielt haben – insbesondere bei Hedgefonds, deren Engagement im Quartalsvergleich um fast ein Drittel (32 %) gesunken ist.

Trotz der jüngsten Veräußerungen ist es vielversprechend, dass die Allokationen der Berater zunehmen und die durchschnittliche Gewichtung der institutionellen Portfolios immer noch unter 1 % liegt, sodass viel Kapital ungenutzt bleibt.

Die Zusammensetzung des breiteren Bitcoin-ETF-Marktes ist mehr oder weniger unverändert. Er befindet sich weiterhin mehrheitlich im Besitz von Privatanlegern und kleineren Wertpapierfirmen. Wir gehen jedoch davon aus, dass langfristig orientierte institutionelle Anleger im Zuge der Standardisierung der rechtlichen Rahmenbedingungen, der Genehmigung durch die Aufsichtsgremien und der Schließung von Wissenslücken durch Finanzexperten ihr Engagement zunehmend ausbauen werden.

Wir interpretieren diese Berichte im ersten Quartal als eine gesunde Marktanpassung im Rahmen einer ansonsten positiven langfristigen Akzeptanzentwicklung. Die Daten dieses Quartals deuten nicht auf ein nachlassendes institutionelles Engagement hin, sondern auf eine strategische Neupositionierung, die die Voraussetzungen für künftiges Wachstum und umfangreichere, dauerhafte Allokationen schafft.