Morpho – die Plattform, die die DeFi-Welt im Sturm erobert

Morpho hat sich schnell zu einem wichtigen Akteur im Krypto-Ökosystem entwickelt und zeigt, dass Aave nicht mehr das einzige erfolgreiche Kreditprotokoll in der Branche ist. In weniger als fünf Jahren hat es sich zu einer der wichtigsten Kreditinfrastrukturen im DeFi-Bereich entwickelt und arbeitet mittlerweile mit mehreren Branchenführern zusammen.

Morpho basiert auf Ethereum und bietet eine genehmigungsfreie, nicht-verwahrende und anpassbare Infrastruktur für On-Chain-Kredite. Es ermöglicht Nutzern, Erträge zu erzielen, Vermögenswerte zu leihen und maßgeschneiderte Kreditmärkte mit Flexibilität und Sicherheit zu schaffen.

Im Gegensatz zu traditionellen poolbasierten Kreditprotokollen verwendet Morpho eine optimierte Matching-Engine, die Kreditgeber und Kreditnehmer nach Möglichkeit direkt miteinander verbindet, um die Zinssätze für beide Seiten zu verbessern. Wenn keine Übereinstimmung gefunden wird, werden die Gelder der Nutzer in einen Basis-Kreditpool umgeleitet, wodurch auch in volatilen Märkten eine kontinuierliche Liquidity und ein vorhersehbares Verhalten gewährleistet sind. Dieses hybride Design ist ein zentraler Bestandteil der Attraktivität von Morpho, da es Effizienz, Transparenz und nahtlose Integration mit der bestehenden DeFi-Liquidity kombiniert.

Heute ist es das weltweit zweitgrößte Kreditprotokoll mit einem TVL von über 6,68 Milliarden US-Dollar. Es hat sich als eine der dominierenden Kräfte im Bereich der dezentralen Kreditvergabe innerhalb der breiteren DeFi-Landschaft fest etabliert.

Wie alles begann

Morpho wurde im August 2021 in Paris von drei Studenten gegründet: Paul Frambot, Mathis Gontier Delaunay und Merlin Egalité.

Während seines Studiums belegte Paul Frambot Blockchain-Kurse an der Télécom Paris und der Polytechnique, die von Vincent Danos, einem Forschungsdirektor am CNRS, unterrichtet wurden. Fasziniert von der Idee, dass Blockchain Zwischenhändler im Finanzwesen überflüssig machen könnte, diskutierte er monatelang mit seinem Professor über diese Konzepte. Diese Gespräche führten schließlich zur Gründung des Morpho-Projekts.

„Dies stellt eine radikale Veränderung der Geschäftsmodelle im Vergleich zur traditionellen Finanzwelt dar. Mitwirkende wie Morpho Labs werden nicht dafür bezahlt, einen Finanzdienst zu betreiben, sondern dafür, ihn zu verbessern. Die sozialen Vorteile der Blockchain sind noch weitgehend unbekannt, aber sie sind immens“, erklärte Frambot 2022 gegenüber ActuIA.

Die Idee zog schnell Investoren an: Das Team sammelte Ende 2021 1,2 Millionen Euro ein, gefolgt von einer Finanzierungsrunde in Höhe von 18 Millionen US-Dollar im Juli 2022 unter der Leitung der renommierten Venture-Capital-Firmen a16z Crypto und Variant. Fast 100 Investoren beteiligten sich daran, darunter Coinbase Ventures und französische Fonds wie Alven und XAnge.

Morpho startete am 20. Dezember 2022 im Mainnet und hat bis heute mehr als 69 Millionen Dollar eingesammelt, wobei die letzte Finanzierungsrunde im August 2024 abgeschlossen wurde.

Der MORPHO-Token

Der MORPHO-Token wurde am 21. November 2024 im Ethereum-Netzwerk eingeführt. Das Angebot ist auf 1 Milliarde Einheiten begrenzt, wobei zum 18. November 2025 358,3 Millionen Token im Umlauf waren, was etwa 36 % des Gesamtangebots entspricht.

Seine Hauptfunktion besteht darin, als Governance-Token zu dienen, mit dem Inhaber über Entscheidungen im Zusammenhang mit dem Protokoll, dessen zukünftigen Upgrades und der Finanzverwaltung abstimmen können. Für die Einreichung eines Vorschlags ist eine Schwelle von 500.000 Token erforderlich, um sicherzustellen, dass Initiativen von Teilnehmern kommen, die erheblich in das Ökosystem investiert sind.

Der Token wird auch verwendet, um Nutzer zu belohnen, die an Kredit- und Darlehensaktivitäten auf der Plattform teilnehmen.

Die Tokenomics sind so konzipiert, dass sie die Entwicklung des Protokolls unterstützen, wobei 35,4 % der Token der Morpho DAO Treasury und 6,3 % der Morpho Association zugewiesen sind. Die Gründer halten nur 15,20 %.

Die Akteure, die es nutzen

Morpho hat sich zu einem wichtigen Bestandteil der Infrastruktur für Kreditprodukte in der gesamten Kryptoindustrie entwickelt und unterstützt Dienste für große Exchanges, Zahlungsplattformen und sogar regulierte Finanzinstitute.

Anstatt direkt mit Morpho zu interagieren, greifen die meisten Nutzer über vertraute, verbraucherorientierte Schnittstellen darauf zu – ein Modell, das oft als „DeFi-Mullet“ bezeichnet wird, bei dem zentralisierte Plattformen im Vordergrund stehen, während dezentrale Schienen im Hintergrund arbeiten.

Eine der bekanntesten Integrationen ist die mit Coinbase, das im Januar 2025 mithilfe von Morpho Bitcoin-besicherte On-Chain-Kredite im Base-Netzwerk eingeführt hat. Mit diesem Produkt können Nutzer USDC als Gegenwert für ihre Bitcoin aufnehmen. Am 20. November kündigte Coinbase außerdem die Einführung von Ethereum-besicherten Krediten mit einem Kreditlimit von bis zu 1 Million US-Dollar an.

Crypto.com integriert Morpho ebenfalls in sein Ökosystem. In Zusammenarbeit mit dem Cronos-Netzwerk bereiten sich die beiden Teams darauf vor, neue Stablecoin-Kreditmärkte zu lancieren, die durch Wrapped-Versionen von Bitcoin und Ethereum auf der Cronos-Chain abgesichert sind. Die Einführung soll noch vor Jahresende erfolgen. Außerdem prüfen sie die Verwendung von Wrapped-Realwertanlagen als Sicherheiten – ein weiterer Schritt, um traditionelle Vermögenswerte mit DeFi-gestützter Liquidity zu verbinden.

Die Expansion von Morpho erstreckt sich nun auch auf den traditionellen Finanzsektor. Ende September kündigte die Société Générale (über ihre Tochtergesellschaft für digitale Vermögenswerte SG-FORGE) die Integration ihrer MiCA-konformen Stablecoins (EURCV und USDCV) in Morpho an. Dieser Schritt könnte institutionellen Kunden den Zugang zu On-Chain-Kreditmärkten ermöglichen, wobei ein Korb aus Krypto-Vermögenswerten und tokenisierten Fonds als Sicherheiten verwendet wird. Damit ist sie eine der ersten großen europäischen Banken, die ein offenes DeFi-Kreditprotokoll in großem Maßstab einsetzt.

Risiken und Perspektiven

Wie jedes Protokoll bleibt auch Morpho Angriffen und Sicherheitsvorfällen ausgesetzt. Im April 2025 war das Protokoll mit einem Exploit-Versuch in Höhe von 2,6 Millionen US-Dollar konfrontiert, der mit einer Frontend-Sicherheitslücke in Verbindung stand. Der Angriff wurde in Echtzeit durch den White-Hat-MEV-Betreiber c0ffeebabe.eth gestoppt, der die böswillige Transaktion abfing, bevor Gelder verloren gingen.

Noch beunruhigender für Beobachter ist, dass kürzlich erneut Bedenken hinsichtlich der Liquidity aufkamen, nachdem in einigen wenigen Tresoren vorübergehende Engpässe festgestellt worden waren.

Mitbegründer Merlin Egalité ging in einem am 6. November veröffentlichten Beitrag auf X auf die Situation ein und erklärte, dass diese Vorfälle eine vorhersehbare Reaktion auf Marktstress und keine strukturelle Schwäche seien. Wenn Kreditgeber gleichzeitig Geld abziehen und die Auslastung 100 % erreicht, erhöht das Zinsmodell von Morpho automatisch die Kreditkosten, um das Gleichgewicht zu unterstützen. Die meisten Märkte normalisieren sich in der Regel innerhalb weniger Minuten wieder, obwohl Phasen intensiver Volatilität diesen Prozess verlangsamen können. Laut Egalité waren nur drei bis vier der mehr als 320 Tresore von Morpho von diesen kurzen Vorfällen betroffen, und keiner davon führte zu Verlusten oder Forderungsausfällen.

Mit Blick auf die Zukunft bleiben noch einige Fragen offen, insbesondere hinsichtlich der langfristigen Rolle des MORPHO-Tokens. Derzeit ist seine Nützlichkeit in erster Linie mit der Governance verbunden, während die meisten institutionellen Integrationen auf Morpho als Backend-Infrastruktur setzen, ohne den Token zu benötigen.